算力资本开支的鬼故事在美股还在继续。我就不说前几天我提醒大家风险的时候，大家冷嘲热讽了，我就说以后咱怎么办，好不好？我们今天讲三个“怎么办”的逻辑。

首先，第一个，鬼故事杀得为什么那么狠，还要给大家说一说，根本不是大家想的那么简单。第二个事情，是不是通杀？在美股中，我们知道今天美股也有涨的，是吧，那也有跌得少的。对于美股的映射来说，我们 A 股非常关心美股哪些能够有所缓解、少挨打。最后，是美股映射下来，对应着周五我们这边到底是挨打，还是有机会，我们聊一聊。

首先我们说，为什么鬼故事杀得那么狠？好多人说是算力开支的事情。那算力开支的事情是不是辟谣了？Meta 也说了，我们多余算力是多出来的算力，我们准备多建一点，然后资本开支没有减少。但是为什么市场不买账？核心原因是两个点。

首先，Meta 之前是一个什么？是一个纯纯的自己要搞算力的公司，就是我要 all in AI，而且我算力要自己建，然后我一点不留地全都投到我自己的 AI 建设中来。现在他说，要不给别人点也行。什么意思？不 all in 了。一家公司不 all in 的背后，可能是他们单独公司的决策，但也有可能是冰山的一角露了出来。

我之前给大家讲过，铁索连舟，所有东西连在一起，然后大家都不愁钱：我有订单，我有订单，我有订单。但是这些订单的钱全是投来的、融来的、风刮来的。如果这个冰山一角出现一点亏的迹象，大家会非常谨慎。

还有一点是什么？大家说非农就业数据也出来了，按理说非农数据下来，可能是加息的预期减少，那资本开支看起来有可能会上升，因为降息之后钱获得得容易，市场上有可能钱多。那钱多的意思是不是资本开支就上来了，市场就应该把“钱不够”这个预期打掉。但如果钱够了，市场还是恐慌，那么就不一定是钱的事了，那就是单纯地大家觉得 AI 这个事情是不是有一点过热，资本开支的预期是不是远远超过了现在算力真实的需求。

而算力真实需求影响最大的是什么呢？我给大家看一下，就是今晚上到底是不是通杀的问题了。今晚上到底是不是通杀，决定的核心因素就是大家要知道，科技这轮行情到底是不是纯科技的。科技这轮行情里面有科技，也有强周期的成分，而最强周期的科技周期股就是内存。

所以大家看，今天晚上美股其实是有分化的，并不是通杀。你看到英伟达的股票跌得很吗？你看到谷歌的股票，它有可能还有点盈利。美股七姐妹里，苹果还涨了，防守板块也有不少在止血。之前大家都拼命跑到内存里面，现在有一点点回来。整个纳斯达克跌得不多，当然这个跌得不多，并不是跌得不狠，因为热门股票跌得非常狠，但是它们占的指数并不是那么高，所以大家看不出跌得狠来。

内存今天晚上跌得非常狠，但是有两类公司，就是以谷歌为代表和以英伟达为代表的公司，其实跌得没那么狠。为什么？第一类公司，比如说我管它叫有技术墙。因为强技术性的企业，比如说英伟达，它是有技术的隔离墙在那儿的。内存你可以说是个强周期行业，但是 GPU 能产的不多，我英伟达是其中最主要的一个玩家，我有很强的议价能力。

还有一类公司，我管它叫有隔离垫，就指的是像谷歌这类公司。这些做模型的公司有很多没上市，它上市了，今天晚上可能也不是跌得最狠的那个，因为它们其实做了一层隔离，防止它们跟这个铁索连舟的船连得太紧。为什么，以及怎么做到的？它们把之前要买算力，这个就叫资本开支是吧，改成了租算力。租算力变成了什么？运营，每年扣一部分运营的钱。所以从一个资本开支转成运营开支，其实如果说算力需求暴跌，这个事情本身它就是租的，对它实际上影响就没有那么大。它的营收不靠它租的算力，算力没有占它资本开支，算力跌关它什么事。所以其实它们是做了一层隔离垫的。

如果它们做了隔离垫，那谁是那个垫子呢？租赁算力的公司。所以算力租赁公司，算力相关的内存，以及算力上游的设备、材料，是重灾区。而这个重灾区在韩股映射比较明显，在 A 股映射也非常明显。

第三个问题，映射到我们周五到底是挨打还是机会？看美股现在形势，大概率还是挨打。我们有技术墙的是谁？我们有隔离垫的又是谁呢？在港股可能有几个模型公司，它们也开始慢慢做算力的，但很多是买算力的，刚开始上来就是买算力的，没有人家资本市场玩得好。然后就不用说，我们现在疯涨的、涨得最多的是什么？国产半导体设备，尤其是跟内存相关的半导体设备、相关的半导体材料，这一块是我们核心科创正在涨的一部分。而美股挨打挨了两天，我们相对来说只挨了一天，只不过这一天够大，对不对？

明天看美股现在这架势，有可能我们还要挨打一天。但这个挨打不代表科技牛市的结束。因为我们说，整个 AI 资本算力里面，有一部分公司其实还是坚挺的，只是代表着纯以强周期属性的这种科技公司，要从一个很高的估值上面回归冷静了。这是我前几天刻意提醒大家的事情。

但是啊，算了，没有但是。多关注，看看视频吧，因为没啥事，拜拜。
